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155-6357-6459最近,鋼鐵行業(yè)一則兼并重組消息引起大家關注。
8月21日,太鋼不銹(000825.SZ)公告稱,山西省國有資本投資運營有限公司將向中國寶武無償劃轉其持有的太鋼集團51%股權。劃轉完成后,山西國資運營公司仍將持有太鋼集團49%的股權。中國寶武將通過太鋼集團間接控制太鋼不銹62.7%的股份。
中國寶武重組太鋼后,產能規(guī)模超過億噸,成為全球第一大鋼鐵集團,標志著中國鋼鐵行業(yè)兼并重組進入快車道。
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鋼鐵是鐵與C(碳)、Si(硅)、Mn(錳)、P(磷)、S(硫)以及少量的其他元素所組成的合金。其中除Fe(鐵)外,C的含量對鋼鐵的機械性能起著主要作用,故統(tǒng)稱為鐵碳合金。它是工程技術中最重要、用量最大的金屬材料。
鋼鐵根據性質主要劃分為普鋼和特鋼。
普鋼是一種硫、磷含量分別在0.035%~0.05%、碳含量在0.06%~0.38%范圍內的碳素結構鋼經塑性加工生產的合格產品。這類鋼材塑性好,金屬的變形抗力低,生產中能量消耗少,質量易于控制,工藝簡單,一般不經熱處理直接使用。普鋼是工業(yè)上使用最早、用量最大的基本材料,廣泛地用于建筑結構、橋梁構件、船體結構、交通運輸、機械制造等國民經濟各個部門。
特鋼以普鋼為原材料進一步合金化、精密加工而成,相較于普鋼具備特殊性質,主要應用于機械、汽車、軍工、船舶、鐵路等行業(yè)。特鋼是衡量一個國家能否成為鋼鐵強國的重要標志。
目前我國普鋼產量占比超過90%,特鋼產量占比不足10%。
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鋼鐵行業(yè)產業(yè)鏈可分為“鐵礦石-粗鋼-鋼材”三大環(huán)節(jié)。
從行業(yè)上游和中游來看,鋼材冶煉工藝通常可分為“長流程”和“短流程”,“長流程”以焦煤、焦炭和鐵礦石為原材料,經過高爐冶煉成鐵水后,于轉爐煉鋼生產出粗鋼;“短流程”的原材料為廢鋼,廢鋼和少量鐵水經電爐冶煉產出粗鋼。粗鋼經過爐外精煉、軋制等工藝后即成為各類鋼材,由于“短流程”(電爐鋼)的發(fā)展受到廢鋼供應成本高、電費價格高等因素的限制,成本長期高于“長流程”,目前國內的煉鋼工藝仍以“長流程”(高爐\/轉爐)為主。
鐵礦石作為煉鋼主要原材料,因為行業(yè)集中度較高,鋼鐵企業(yè)對上游的議價能力比較弱,產品成本受原材料價格影響較大。我國的鐵礦石儲存量較低,而且品位不高,對國外鐵礦石資源依賴度較高。全球鐵礦石供應主要在巴西和澳大利亞,這兩個國家擁有四大知名礦企淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG。
理論上,鐵礦石價格和鋼廠利潤應該是負相關關系,即鐵礦石價格越高,鋼產煉鋼成本越高,因此利潤越低。但實際上鐵礦價格和鋼廠利潤同向波動的情況也較多,主要是因為國內的鋼廠尤其是大中型國有鋼廠,相對于下游的企業(yè)和貿易商而言處于相對強勢的地位,因此鋼廠對鋼價的調整往往是漲的快跌的慢,以擴大利潤。
從下游來看,鋼鐵消費終端廣泛,涉及基建、地產、汽車、機械、船舶等行業(yè)。
具體來,2019年,房地產和基建所屬的大建筑領域對鋼材需求的貢獻度近60%,機械領域貢獻了16%,汽車領域貢獻了13%
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我國鋼鐵產量在過去20-30年間迅速提升,開始大幅超過其他鋼鐵生產國。<\/p>
中國粗鋼產量由于90年代初的7千萬噸提升至2019年的接近10億噸,而粗鋼產量占全球的比例也對應由10%提升至超過50%。1996年,我國粗鋼產量突破1億噸,成為全球第一大產鋼國。需求方面,中國鋼鐵需求量增長迅速,在2019年占全球的比例高達到50%左右。自1996年至今的23年來中國穩(wěn)居全球鋼鐵生產和消費第一的位置。
目前我國已經建立了全球規(guī)模最大、產業(yè)鏈最為完備的黑色工業(yè)體系,中國在鋼鐵生產、消費以及貿易等方面占據了全球的主導地位。
今年1-6月份,國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為43268萬噸、49901萬噸和60584萬噸,同比增長分別為2.2%、1.4%和2.7%。1-2月份,受春節(jié)和新冠疫情影響,鋼鐵產量發(fā)揮有限,但與去年同期相比粗鋼產量仍表現出增長態(tài)勢。3月開始,隨著國內疫情得到有效控制,復工復產持續(xù)推進,需求逐步釋放帶動鋼鐵產量持續(xù)走高。6月份,我國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為7664萬噸、9158萬噸和11585萬噸,同比增長分別為4.1%、4.5%和7.5%。
隨著“六穩(wěn)”、“六保”、穩(wěn)健貨幣、積極財政等一系列國家政策措施加快落地,以及總理報告提到的“兩新一重”的逐步落實,國民經濟將進一步回暖,新老基建共同發(fā)力帶動固定資產投資回升,制造業(yè)投資也有望觸底反彈。汽車、家電等主要下游用鋼行業(yè)將延續(xù)回暖趨勢,下半年鋼材市場全面復蘇是大概率事件,鋼材消費需求將達到去年同期水平,全年粗鋼產量或將突破10億噸。
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當前,我國鋼鐵行業(yè)集中度仍然偏低,產能整合呈加速趨勢。中國寶武近年來實施了多次并購重組,備受行業(yè)關注。
中國寶武由原寶鋼集團有限公司和武漢鋼鐵(集團)公司聯合重組而成,于2016年12月1日揭牌成立。2017年,寶鋼股份和武鋼股份采取換股的方式進行合并。2019年9月,中國寶武對馬鋼集團實施聯合重組。2019年中國寶武營業(yè)總收入5522億元,利潤總額345.3億元,位列《財富》世界500強第111位。
中國寶武的鋼鐵資產主要有寶鋼集團、武鋼集團、馬鋼集團、重慶鋼鐵等,核心鋼廠遍布上海、廣東、新疆、湖北、安徽、重慶等地,此次收購太鋼集團將使得寶武集團完成在山西的布局,有利于進一步發(fā)揮貿易物流、下游客戶渠道協同優(yōu)勢。
寶武集團粗鋼產能為9500萬噸左右,太鋼集團粗鋼產能為1080萬噸,寶武集團與太鋼集團重組完成后產能將達到1.06億噸,“億噸寶武”的目標即可達成
寶武收購太鋼也將進一步提升我國鋼鐵行業(yè)的集中度。以2020上半年產量測算,我國鋼鐵行業(yè)CR10僅有36.6%,相對于行業(yè)集中度較為合理的美國、日本還有很大的差距。寶武收購太鋼后,我國鋼鐵行業(yè)CR10將提升至37.6%,這與前期發(fā)改委、工信部提出的“到2025年我國鋼鐵行業(yè)前10家企業(yè)集中度要達到60%”還有很大的差距。
除了寶武動作連連以外,新疆、河北、山西等地均出臺方案推動區(qū)域鋼鐵產能整合,涉及上市公司包括八一鋼鐵、山東鋼鐵等。通常來看,產能整合過程中頭部企業(yè)的盈利能力和市值都有較大提升空間,可以適當關注鋼鐵行業(yè)產能整合、轉型升級帶來的投資機會。
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寶鋼股份(600019):公司是全球領先的特大型鋼鐵聯合企業(yè),是《財富》世界500強中國寶武鋼鐵集團有限公司的核心企業(yè)。公司專注于鋼鐵業(yè),同時從事與鋼鐵主業(yè)相關加工配送等業(yè)務。公司擁有上海寶山、武漢青山、湛江東山、南京梅山等主要生產基地,是全球碳鋼品種最為齊全的鋼鐵企業(yè)之一。公司硅鋼產品銷售規(guī)模已位居全球第一,汽車板銷售規(guī)模也進入了全球前三,冷軋汽車板持續(xù)保持50%以上的國內市場份額。
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